华夏复兴崔同魁：找寻市场结构性的投资机会

    2季度，国际方面，美国经济基本面好转，美联储退出量化宽松的预期升温，导致全球债券收益率上升，资金回流美国，美国股市保持强势，日本股市见反弹高点后大幅下跌，新兴市场股市普遍下跌，黄金以及大宗商品大幅下跌。国内方面，经济从“弱复苏”转向“缓衰退”，采购经理信心指数（PMI）、工业增加值和发电量增速持续低迷，2季度国内生产总值（GDP）增速较1季度进一步放缓，物价保持低位，工业品出厂价格指数（PPI）已呈现通缩。政府对经济增速下行的容忍度较高，在目前的经济增速水平上无意于走老路重新刺激。货币政策强调用好增量、盘活存量，从极度宽松转向稳健：4月、5月的货币供应M2、新增社会融资总量增长较快，进入6月后因外汇占款增幅下降等因素导致银行间市场利率飙升，引发股市债市暴跌。
    在经济转型和4、5月份流动性充裕的背景下，A股市场结构性分化明显，上证指数在4、5月横盘，6月因流动性紧张出现恐慌性暴跌；而创业板指数本季度大幅上涨。风格方面，成长股跑赢周期股，中小盘股跑赢大盘股。行业方面，传媒、电子、计算机、医药、环保等成长型行业涨幅居前；煤炭、有色、建材等在转型背景下盈利收缩的周期行业表现落后。
    本基金在2季度保持了高仓位，基本没有做时机抉择。基于对经济结构转型的判断，本基金在1季度即完成了持仓结构调整，大幅减持了金融地产股和周期股，从代表转型方向的电子、传媒、医药、食品饮料、环保等行业中选取成长空间广阔、具有竞争优势、治理结构良好的高成长型公司作为核心持仓，本季度取得了较好的效果。
    截至2013年6月30日，本基金份额净值为1.211元，本报告期份额净值增长率为1.25%，同期业绩比较基准增长率为-9.32%。
    展望3季度，国际方面，美联储退出量化宽松的预期将始终存在，美元相对于新兴市场货币升值、资金回流美国是大势所趋，新兴市场的风险资产持续面临压力。国内方面，经济增速仍将面临下滑压力，流动性从宽松转为紧平衡又会进一步增加经济下行的风险，股票市场仍缺乏系统性的投资机会。金融股、周期股在A股市场的估值压缩过程可能基本结束，但由于在经济转型中受损，也缺乏向上重估的催化因素；估值贵的中小市值个股也将面临较大的回调压力。市场结构性的投资机会可能在于：优质成长股估值具备吸引力时产生的买入机会；城镇化或三中全会相关的结构性改革受益的行业和主题。
    投资策略上，本基金仍计划从医药、食品饮料、环保、传媒、电子、计算机等受益于消费升级和产业转移的成长型行业中自下而上精选个股进行投资。选股类型分为三种：（1）在发展趋势好的行业中寻找高成长的公司。特点是行业市场空间广阔，公司具有竞争优势，企业家积极进取，业绩增长速度快、可持续较强，如环保、天然气产业链、医药和大众消费食品等。（2）新产品、新技术、新应用处于普及率快速提升阶段，业绩增速加快，可以享受更高估值的公司。如TMT行业内看好推出触控显示新技术的企业，杀手级产品供应链企业，平台型、入口型的互联网企业。（3）新兴行业的整合者。特点是发展仍处于早期阶段，“轻资产、大行业、小公司”特征显著，上市公司可以依托上市平台持续并购整合，打造成行业内的平台型公司，如媒体公关、网络游戏等。此外，本基金也将积极关注并选择性参与新股重启后新股的申购和投资机会，以及三中全会相关结构性改革红利带来的投资机会。