场内货基赎回压力显现 货基流动性管理再成焦点

来源：中国证券报

    近日，有投资者反映场内货币基金出现赎回难的问题。据悉，这与货币基金持有人结构中机构持有人占比过高有关。业内人士表示，提升货币基金交易、支付功能及便利性，是不少基金公司自去年以来的重点发展战略，但快速发展有时也带来一定的风险因素。他表示，6月的“钱荒”已使货币基金的流动性管理遭遇了一次考验，今年下半年，防范结构性资金紧张、应对有可能出现的集中赎回，仍将是不少基金管理人面临的重要课题。

    场内货基流动性要求更高

    场内货币基金是基金业去年底以来的一项重要创新。对此类货币基金，投资者可以便利地通过场内证券账户进行申购、赎回，或买进、卖出。

    与传统货币基金相比，场内货币基金的资金利用效率明显提升。赎回普通的货币基金，资金一般都是“T+2”日到账，而通过交易所场内系统，投资者赎回或卖出货币基金的当日，资金就能腾出来买入股票，或于“T+1”提取现金。无疑，基金行业的这一创新，意在吸引庞大的证券保证金客户，为在股票交易过程中的闲置资金进行理财配置。

    不过，眼下场内货币基金的流动性管理已使一些基金公司和基金经理感到了不小压力，有基金经理表示，股票市场行情、回购利率变化等其他投资机会都直接影响了投资者对场内货币基金的喜好和取舍，这加剧了此类货币基金流动性管理的难度。

    中国证券报记者注意到，从基金二季报来看，一些货币基金的管理人对下半年货币市场保持了较谨慎的态度。一家基金公司的上市交易型货币基金二季报显示，在第二季度，该基金份额净赎回比例达到了46.7%。基金经理在“运作分析”中也表示，受到“钱荒”冲击，货币基金在6月下旬的流动性管理遭遇了严峻考验，该基金当时通过降低信用债比重来保证流动性的安全。而展望第三季度，基金经理则表示，目前主要致力于做好流动性管理，防范可能出现的结构性资金紧张局面。

    网上直销“T+0”或藏风险

    除了多家基金公司争先恐后推出场内货币基金外，货币基金网上直销“T+0”赎回，也是去年底以来部分基金公司踊跃推出的举措。此举由于大大提升了货币基金的支付功能，被业内认为使货币基金面对客户的吸引力大为提升。

    今年年初，一家基金公司人士与记者交流时表示，货币基金网上直销“T+0”赎回的运作，目前有两种模式：一种是由代销的银行渠道给予授信，另一种则是由基金公司自己垫资，解决客户赎回货币基金当日到账的资金问题。

    “如果选择的是第二种模式，虽然当日赎回到账的每笔业务上限可能只有几万元，但考虑到几十家代销渠道，若一日之内每个渠道发生几十笔赎回业务，那么基金公司需要先行垫付的资金就可能达到千万元之巨，相关公司能否承受得起？这也是一个需要注意的风险点。”上述人士这样提示。

    不过，也有相关基金公司人士向记者表示，目前来看，电商直销客户在其货币基金持有人中占比很低，这种走网上直销渠道集中赎回的压力现在看起来还不大。