核心卫星投资策略 注重基金选股能力

来源：中国证券报

    2013年即将过去，整体来看在经济先降后升、流动性先松后紧，以及对改革红利释放的预期下，A股市场演绎了一波亮眼的结构性牛市行情。从天相风格指数表现看，成长风格指数上涨13.17%，而价值指数则微幅下跌0.13%。

    展望2014年，我们认为A股市场仍将以结构性机会为主。权益类基金收益整体有望好于固定收益类基金。具体来说，权益类基金建议以成长风格为主，价值风格为辅，重点关注基金经理的选股能力，采用核心卫星投资策略。另外，可适当关注到期概念传统封闭式基金的交易机会。对于债券基金，我们认为2014年债券市场整体投资机会并不明显，但可关注选股能力强，重点配置短久期、中高等级信用债的偏债基金；而对于货币市场基金，其收益率仍有望维持相对高位，短期资金可积极关注。

    偏股型基金：注重选股能力

    从2014年宏观经济来说，我们认为经济将在国家强力推进改革的同时，实现稳步增长，GDP增速或围绕7.5%波动；流动性方面，稳健的货币政策仍将延续，全年资金面中性偏紧的概率较高；政策面来看，一系列影响深远的改革：如“二胎”、“国安”、“土改”、“养老”、“环保”等的细则将陆续出台，并对二级市场产生影响。市场表现或将以改革相关受益主题的轮动率先展开，但成长风格或仍将是全年的主旋律。另外，2014年新股IPO开闸、美国QE退出均是大概率事件，需防范其对市场的短期不利影响。

    综合来看，我们认为2014年仍将以结构性行情为主，表现为受益改革主题轮动+成长风格。在市场多变的结构性行情中，基金的选股能力及行业配置能力尤其重要。因此2014年对于权益类基金，我们建议整体以成长风格为主、价值风格为辅的核心卫星投资策略。重点关注选股能力强，基金行业配置重点在消费服务及改革受益行业的基金。另外，对于即将到期的传统封基，也可予以积极关注。

    债券基金：整体以防御为主 重点关注配置短久期、中高等级信用债的偏债基金

    在上述宏观背景下，我们认为2014年机构去杠杆进程仍将延续，可能会对实体经济形成冲击。简政放权后地方政府去杠杆与投资冲动的博弈虽有待进一步观察，但在借债成本不断攀升的情况下，城投债借新还旧模式的付息能力应倍加关注，尤其是财政能力弱、支出高、收效差的基础薄弱地区的风险犹存。而对于负债率高、产能过剩的黑色金属等行业，不排除在2014年发生信用风险事件。另外，我们预计2014年债券市场总体供给压力仍然较大。因此我们认为，2014年债券市场整体以防御为主，适当关注突发事件带来的交易机会。

    但是我们也看到，债市经历近半年的调整后，目前到期收益率水平已普遍处于历史较高水平，配置价值突出。以银行间市场企业债为列，截至2013年12月6日，1年期AAA级企业债到期收益率已升至6.06%；1年期AA级企业债收益率则升至6.96%，高于年初1.917个百分点。

    因此，对于债券基金，我们建议随着新股IPO的开闸，打新能力强的一级债基和选股能力强的二级债基可予以关注，从其债券配置来看，应重点关注配置短久期、中高等级信用债的基金。

    货币市场基金：收益率有望维持相对高位

    在利率市场化背景下，资金成本上升将是一个长期过程，同时我们预期明年市场流动性仍将维持中性偏紧格局，因此2014年货币市场基金收益率有望维持相对高位，短期资金可积极参与。另外，当前临近年末、资金面较为紧张，也是介入的较好时机。