访大成基金管理有限公司总经理龙小波

　　大成基金管理有限公司从去年底开始着手开放式基金产品的前期准备工作，经过充分的市场调查研究，决定首推成长型开放式基金。何为成长型基金?大成基金管理公司在此方面有何优势和准备?为此，记者采访了该公司总经理龙小波。
　　记者：在国际成熟资本市场中对成长型基金是如何定义的?
　　龙小波：所谓成长型基金，就是以成长型股票构造投资组合的基金。目前在国际成熟的资本市场里，主要按照P/B值(即市净率)指标来划分成长型和价值型股票，计算整个市场所有股票的P/B值，按升序或者降序排列，选择P/B最低的股票，直到达到总市值的一半，这些就划分为价值型股票，其余划为成长型股票。考虑到中国证券市场的特殊性，我们还同时参考收益增长率、P/E等其他指标，将国内股市中大部分ST和PT股票等亏损股排除在外。
　　成长型基金投资风格是：选择销售及收益增长势头强劲的公司(即高成长的绩优股票)。
　　记者：大成是基于怎样的调研分析推出成长型开放式基金的方案?
　　龙小波：我们认为中国已具备设立成长型开放式基金的基础，目前是推出的良机。之所以这么说，是因为投资者对成长型开放式基金有强劲的需求。按国家有关规定，目前保险公司大量的资金仍只能投向国债和银行存款等固定回报的产品，可通过证券投资基金间接投资证券二级市场的资金约只占其资产的10－15％，而其中可投于开放式基金的资金更少。根据我们的调查，保险公司入市的这部分资金要求获得尽可能高的投资收益，从投资组合风险控制来看，成长型开放式基金所带来的投资风险完全在其可承受的范围之内。因此，成长型基金是保险资金入市的首选投资品种，庞大的保险资金将对开放式基金产生巨大需求。
　　此外，我们的调查结果也表明，开放式基金在推出初期，作为一个全新投资品种，投资者只会把部分资金投入开放式基金，并对该部分投资收益率有较高要求，对风险承受能力也相应较高，因此，其他机构投资者和个人投资者对成长型开放式基金亦有强劲需求。
　　其二，中国证券市场给成长型基金提供了生存、成长的空间。从国民经济发展阶段来看，中国经济目前正处于快速增长期。中共十五届五中全会刚刚通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十个五年计划的建议》中提出，从新世纪开始，我国将进入全面建设小康社会，加快推进现代化的新的发展阶段，至2010年GDP将比2000年翻一番。如此，我国GDP在未来10年内将达到7.2％的年平均增长率。相应地，上市公司中会出现大量高成长性公司，提供大量成长股投资机会，中国股市主要投资机会在成长股中。
　　从证券市场历史经验看，近几年每一波中级以上的行情里，几乎所有的成长型股票都有良好的表现，让其投资者获益非浅。
　　综上所述，中国证券市场给成长型基金提供了生存、成长的空间。
　　记者：大成是否已具备了运作成长型开放式基金的能力?
　　龙小波：我先来介绍一下大成在研究、评价体系建立等方面所做的努力。公司坚持研究驱动型的投资模式，而我们研究工作的方式有助于研究水平不断提升，这将给公司投资提供不断发展的源泉。
　　我们研究工作的特点有：
　　(1)自上而下和自下而上两种研究方法相结合。通过自上而下的研究方法，从宏观经济和行业研究着手，去发现优秀的上市公司，同时通过自下而上的研究，我们又能补充我们有关行业研究和宏观研究的结论，两者相辅相成。
　　(2)以外围券商和研究机构作为我们坚强的研究后盾。除了我们自身的研究工作，我们非常重视外围券商和研究机构的研究成果，目前几乎全国性的大券商都与我司签定了基于研究的交易席位租用协议，我们从初期的被动接受对方的研究成果发展到委托研究和合作研究，随着公司业务范围的扩大，我们计划与部分优秀的券商研究机构结成战略合作伙伴。
　　(3)聘请国内外行业专家作为我们公司的特约投资顾问，请专家学者到公司作专题报告。
　　(4)定期和不定期选派公司员工到海外参观学习和培训，提高员工的投资和研究水平。
　　(5)投资和研究的密切结合，实现良性互动：我司研究部经理和副经理同时兼任基金经理，部分研究人员兼任基金经理助理，这在国内基金业界属于独创，采取该种模式，能更好地促进研究和投资的结合；我们计划将该种改革进一步深化，要求每一个基金经理同时负责某一课题的研究。
　　公司以Benchmark为核心的投资管理体系以及各种组合评价系统可使投资在风险可控的范围内，达到收益最大化
　　公司每只基金都根据自己的投资目标选定或建立自己的Benchmark(Benchmark，英文“基准”之意，在此指基金投资的参照标准，它是某个公开的股票指数或是自建的某些股票组合指数)，指导自己的投资，作为构造投资组合的基础。投资完成后，周期性地利用公司各种组合评价系统对投资组合进行评价，根据评价结果，以Benchmark作为调整投资组合的参照，对投资组合不断进行调整，从而严格控制基金投资风险，并最大可能地达到预定投资目标。过程详述如下：
　　(1)建立基金Benchmark
　　每只基金Benchmark的选择原则是：Benchmark与投资目标、投资原则及各基金投资理念、投资风格相适宜，具有客观性，并有一定的社会认同度。
　　而基金的投资目标是根据基金投资者需求而定的，投资原则以使投资达到投资目标为首要，因此，所建立Benchmark将有助于达到投资者对基金的投资目的。
　　(2)按投资策略进行投资
　　基金的Benchmark确立后，将根据公司投资策略进行投资。整个公司的投资分为个股、行业板块、市场三个层次，分层次进行管理，其中个股层次指个股自身基本面与技术面的结合，以及个股与同行业内其它企业间基本面与市场表现的比较把握；行业板块层次指对不同行业、板块的市场表现，结合其经济基本面情况，作比较分析，对各行业板块市场运动特点及相对投资价值作出比较判断；市场层次指对作用于市场中的各种因素(如宏观经济、政策、市场技术指标、市场资金流入流出构成等)作综合分析，整体把握。
　　第一层次属于基础层面，第二层次属于中观面，第三层次属于战略层面，三个层次之间既有分工，又有联系。
　　(3)不断进行投资组合评价，并调整投资组合
　　根据Benchmark、投资策略投资完毕，将周期性地进行投资组合评价。我们的评价系统主要有：投资组合分析系统、基金评价系统、指数分析系统(包括各类指数分析、个股风险及流动性分析)。根据这些系统的评价结果，以Benchmark为参照，我们不断修正自己的投资组合，使其更好地达到我们预定的投资目标。
　　从所做的以上诸方面的积极准备而言，我们完全有信心地说，大成已经具备了运作开放式基金的能力。


    转载自《证券时报》