改变市场格局　增强理性运作　

(2000-10-13) 

□ 申银万国 桂浩明
　　大约从上半年起，人们就开始不断地讨论有关开放式基金的问题，而且一直是把这件事当作股市中的重大利好。的确，开放式基金发行对象广泛，流动性强，既适合中小投资者买卖，也是大资金的一个良好活动舞台，更重要的是它的组建将有望给市场带来增量资金，大家都希望借此来改善当前股市的疲弱局面。有人作了这样的估计：即便开放式基金在试点期仅搞5个，这样其总规模也能达到250亿元，这对于现在每天交投不到200亿元的沪深股市来说，影响不能说不大。
　　但是，如今开放式基金试点办法公布了，股市却没有作出相应的积极反映，大盘依然疲弱。这是为什么呢?由于这是一条实质性的利好，因此简单地用利多出尽成利空也是难以解释的 。问题的本质在于，开放式基金既带来增量资金，但同时也可能是资金外流的一个渠道。由于可以赎回(现在初步规定每周不少于一次)，在基金持有人预计行情不好的时候，很可能导致出现大量赎回申请，这样基金就不得不卖出股票套现。显然，开放式基金在股市中的作用，简单而言是助涨也助跌。如果说真要讲什么利多的作用的话，那是在于它能够化零为整，集闲散的小资金为有组织的大资金，从而改变市场上投资者结构不合理，中小投资者居多，机构投资者比例太低的格局。应该说，机构投资者多了，市场的稳定性，价值发现能力的确能够大大提高，这虽然不可能让股市只涨不跌，但是有助于市场的理性化运作，从而避免太大的市场风险产生，为投资者带来稳定的收益，可以想象的是，随着开放式基金的推出，我国股市的局面也将发生深刻的变化，这才是最大的利多。人们有必要明白：开放式基金不是用来救市的，它不过是带来入市资金在组织形式上的调整与创新。当然，由于这种调整与创新，会使更多的资金可以入市，在操作上也更为规范一些，效率更高一些，取得相对较高的边际收益。显然，简单地认为有了开放式基金，股市就要大涨是不现实的，它仅仅是提供了这样的一种可能而已。海外投资市场上，开放式基金占据了主要地位，而那里的股市不也是有涨有落的吗?
　　开放式基金已经被成熟股市的实践证明是好的资金组织形式，它在中国的出现，必将全方位改变中国股市的格局，人们应该研究这种格局的变化，而了解并且掌握了这种变化，对于分析股市的确具有重大的意义。


    转载自《证券时报》