开放式基金系列研究报告 社保基金入市研究系列之一

我国的保险公司经过一段时间的积累，具备了较强的资金实力，由于保险资金运用方面的限制，保险公司迫切需要扩大投资渠道，并希望通过投资开拓业务新品种，壮大自身实力。目前政府有可能允许保险资金参与资本市场大发展，因此对分析保险公司投资需求，为保险资金提供基金管理服务具有现实意义。
一、保险公司在股票二级市场投资的需求分析
1、希望进行股票投资的原因：
(1) 原投资范围狭窄，寿险资金普遍利差倒挂；
(2) 国际惯例，通过投资收益弥补保单收益之不足，吸引保险投资者；
(3) 投资窄，不利于通过结构化融资原理，进行保险品种创新，在WTO原则下处于不利的竞争地位。
2、资金总量
(1)范围保险公司按股本来源划分，可分为内资保险公司与合资、外资保险公司，由于合资、外资保险公司的资金运用受外方牵制，普遍感到短期内进入我国资本市场进行股票二级市场的难度较大，不能作为股票投资需求的主要来源，目前可能会入市的资金为内资保险公司；
(2)主要资金来源与规模目前向人民银行报送报表的内资保险公司共有10家(其它因种种原因不统计在内)，1998年保费收入达1254.78亿元，年末资产规模为2000亿元左右，资金运用总规模约达1000亿元；主要集中以中保人寿、平安保险及太平洋保险等三大公司为主的寿险公司中，截止今年5月底，约有900亿元沉淀资金，并每年有200亿左右的增长（提取保险基金），由于7次降息后，现有保单缺乏吸引力，增长速度会有所下降；
(3)政策性的循序渐近
最近保监会针对保险资金入市形成了一些共识，基本是循序渐近的模式，具体描述如下：
1 允许保险公司参与可上市的证券投资基金的买卖；
2 允许保险公司参与封闭式基金的发行与管理；
3 以保险公司为主体,成立具有保险特色的专业投资基金；
4 允许保险公司参与开放式证券投资基金的投资、发起与管理；
5 允许保险公司直接进入资本市场；
预计保监会近期将出台有关保险公司参与可上市证券投资基金买卖的暂行办法，允许保险公司参与基金买卖的资金总额为估计为100亿元左右（资产的5％，可用资金的10％）（即前述12）；随后讨论保险资金进一步入市的方案。
3、资金特点
保险公司按险种可分为寿险、财险、再保险三种，各自资金来源特点不同，因此对投资的需求差异很大；
(1) 寿险公司，资金来源于商业性人寿保单，有未来偿付的负债特性，因此要求资金运用要有较高的安全性，收益性只要覆盖资金成本即可（目前为年收益7.6％）；这部分资金量大，主要集中在中保人寿、平安保险、及太平洋保险三大公司手中，但由于它们开办的寿险业务较早，一些保单已进入赔付期，又由于7次降息后，现有保单缺乏吸引力，短期内有资金大量流出的需求，因此希望有较高的流动性。一些新设立的寿险公司，如泰康、新华等，规模较小，但目前无赔付需求，资金稳定，进入股票市场的考虑较为长远，如培养自己的队伍等。
(2) 财险公司：资金主要来源于资本金和历年盈余，资金量较小，由于资本金充足，有可运用余地；
(3) 再保险：资金量较小，近期无大发展的可能性，不是主要资金来源；目前的保险公司均为一级法人，投资决策与管理均在总公司设专门部门管理。
二、对基金的认识
1. 新基金目前的定价比净资产低,有折扣，有投资价值；
2. 目前的基金设计无针对性，不适合保险公司资金特点，包括投资对象的稳定性、流动性及对某些上市公司投资的安全性控制等方面；3. 目前的股市、基金不容易有稳定的收入，风险较大；4. 投资基金为保险资金运用的一种形式，服从保险资金运用的总体组合，因此发生巨额赎回需求少，可能性小。
三、针对保险资需求的设计
针对保险公司的资金特点，尤其是寿险公司（高安全性、期限长、较好的流动性及稳定的收益性）制定面向保险公司的契约，包括：
1. 投资范围：成长与收入相结合，禁止投资经营无望的公司，如PT公司，提高安全性、降低风险性；
2. 基金形式：开放式，降低因市场供求公司带来的基金价格的波动，减少保险公司因价格波动引起的投资收益方面的风险，同时，开放式基金的规模可大可小，保险公司可根据自己对股票二级市场的判断确定投入的金额，减少基金本身的供求矛盾。
　　 华夏基金管理有限公司
　　 网址：www.chinaAMC.com
华夏基金管理有限公司与本报合办


    转载自《证券时报》