新环境下“牛散”盈利模式揭秘

来源：上海证券报

    在资本市场上，有这样一群神秘的自然人。他们不是机构，却资金雄厚；他们眼光独特，手中的股票常常翻N番上涨……他们常被冠以“最牛散户”的称谓。值得关注的是，过去这些“牛散”往往靠精准出入重组股赚取不菲收益，但在退市新规、借壳等同于IPO，以及结构性行情愈演愈烈等新环境下，“牛散”的投资思路也开始转变。如今的他们，开始通过打新、切入主题投资、借道定增获取低成本筹码等投资方式，赚取高额收益。在这变化的时代下，他们始终探寻着新的盈利模式。

    打新盈利模式

    正所谓“久旱逢甘霖”，此轮IPO开闸后，在打新高收益诱惑之下，网下申购异常活跃，各类资金疯狂涌入申购潮中。其中，诸多“牛散”更是竞相申购，成为一股不可小觑的势力。

    最新的案例发生在陕西煤业上，公司网下初始发行数量为35000万股，占本次发行数量的35%，最终幸运入围的不乏基金、社保、险资等实力机构，而吸引市场眼球之处在于，陈学东、张寿清等个人投资者纷纷跻身配售名单，分别获配4608.58万股，2183.01万股。

    作为被市场所熟知的“牛散”，陈学东在打新上“颇有心得”。在2012年4月证监会宣布将新股询价向个人投资者有条件放开后，其率先参与了对美盛文化的新股报价，成为国内首例个人投资者报价案例。在今年IPO开闸后，其更是频繁出入于打新的行列，除了这次中标的新股，陈学东还获配了99万股纽威股份。若其在纽威股份上市首日全部抛售，以公司当天收盘价25.34元计算，陈的盈利约760万元。

    有意思的是，追溯早期的陈学东，记者发现，其过去曾买过多只重组股，最著名的战役是，其曾潜伏*ST九发（现瑞茂通），此后公司连续出现30个涨停板。另外，陈学东还曾介入S*ST新太（现佳都科技）与*ST海龙（现恒天海龙）的债务或破产重整。另一“牛散”——张寿清的情况也与此类似。

    事实上，打新已成为“牛散”云集地，严琳、蒋政一、陈郁凤、孙惠刚等人均曾出现在新宝股份等多只新股网下申购名单上，上述人士中不少都曾因频频押中重组股为投资者所熟知。以昨日在深交所集中上市的新宝股份等8只新股首日表现来看，均有不同幅度上涨，其中7只涨幅更是超过45%，打新的收益相当可观。

    以此来看，当年“豪赌”重组股的一批“牛散”，投资方式正发生显著变化。或许在他们眼中，通过申购新股赚取稳定收益已成为一道亮丽的风景线。

    押注主题投资

    相对而言，打新其实只是“牛散”一种比较稳健的盈利模式。实际上，近年来，在结构性行情演绎得淋漓尽致的大背景下，通过“实地调研+研究基本面”押注主题投资，则成为“牛散”更为惯用的盈利模式。

    典型代表是号称“香水大王”的周信钢。提及他，市场首先想到的即是周曾在2010年对美欣达动用数千万资金多笔买入。在重组预期下，美欣达股价出现大幅上涨，周顺势逢高减持，赚得盆满钵满，这让其一战成名，成为家喻户晓的“牛散”。

    到了2013年，周信钢的猎取对象有了较大变化。周信钢在中颖电子、明家科技、亿通科技等多家上市公司押宝成功。以中颖电子为例，公司定期报告透露，周信钢家族在2013年二季度持续买入公司股票，截至当年6月末，合计持股比例约1.67%。回头来看，在其建仓完毕后，股价仍处于底部区域，随着可穿戴概念遭到市场热炒，公司股价从7元左右开始启动，连连大涨，至今累计涨幅达到惊人的180%左右。另据记者统计，从周信钢建仓完毕明家科技、亿通科技后，两只股票涨幅也均超过40%，其选股之精准再次得到体现。

    若说当年“豪赌”美欣达是博重组预期，如今押宝这类牛股，周信钢则更重视公司的质量与前景。在接受媒体采访时，周表示，在举牌明家科技后，自己去了一趟公司与高层沟通，看好公司的发展。而买入亿通科技，则是因对未来三网融合前景较为看好。

    从周信钢近年的投资风格来看，从过去的赌重组，到现在的稳扎稳打。在着重研究公司基本面的前提下，参与市场热点或主题投资，变化的轨迹比较明显。对此，一位私募道出了背后缘由：针对市场爆炒重组股的现象，监管层出台了退市新规、借壳上市条件与IPO标准等同等一系列法规，在IPO开闸以及未来注册制落地的预期下，押宝重组股的风险无疑大大增加，基于此逻辑，在结构性行情下，研究热点与未来趋势成为不少“牛散”转变投资思路的捷径。

    参与定向增发

    在TMT以及文化传媒受到资金追捧的背景下，也有一些曾热衷于重组股的“牛散”另辟蹊径，通过借道拥有天然优势的定增股，降低投资成本，为未来解禁后获得丰厚收益铺路。

    “牛散”胡关凤是较为明显的案例，其在2012年一季度大量买入包钢稀土后，在稀土价格上涨以及重组预期双重刺激下，公司股价出现连续上涨，在2012年前5个月涨幅超过120%，最终在6月初股价达到当年的最高点，胡关凤则在二季度逢高进行了减持，操作可谓完美。

    值得注意的是，2013年初胡关凤依然偏爱重组概念股，在2013年一季度买入乐凯胶片287万股，成为仅次于王亚伟的“昀沣一号”的第三大流通股东，此后在二季度便退出了股东榜，从盘面来看，乐凯胶片在此期间冲高后又回落至原点，显然，胡在该股上并未复制当年的辉煌。不过，2013年四季度，胡的风格骤然一变，动用数亿资金，先后参与了航天通信与中国软件的定增。

    一个细节是，航天通信的定增完成于2013年12月4日，当初公司股价正巧位于约15元的高位附近，此后开始回落，不过即便如此，以定增价格8.55元来看，目前参与定增的包括胡关凤等投资者依然处于浮盈利状态，另一家公司中国软件情况亦类似。

    此外，在长江传媒的定增名单亦出现了“牛散”的身影。2013年9月，曹鲁江、张郁两位自然人斥资数亿元认购了4695万股公司的定增股。由于低价获得筹码，他们的账面目前仍是浮盈的。

    有私募人士表示，若看好公司股票未来，借道参与定增的优势便可充分体现。首先，定增价格往往是“折扣价”，比从二级市场直接买入来得划算；其次，随着巨量资金通过定增投入企业，若运营得好，企业未来也将获得巨大的成长性，这将直接提升公司的价值，反过来又会刺激股价表现。