《机构投资者》：华夏基金的成功

来源：《机构投资者》
http://institutionalinvestorchina.com/a/zhengquanjiaoyi/20110225/1612.html 

    中国正在发生变化。一个转变正在发生，尽管不容易，却将改变这个国家的经济模式往好的方向。像华夏基金一样的基金管理者能够看到这个即将来临的变化并且已经在定位自己，使自己能在这个新环境下繁荣起来。 
    这个转变的中心是由出口带动的模式要由国内需求和消费带动的经济的转变。部分原因是全球金融危机导致的世界经济的变化，但是也是中国国内实力和财富大幅增长的必然结果。中国最大的基金管理公司华夏基金总经理范勇宏说：“中国正处在一个转变期。将以出口为主的经济结构转变成以国内需求为主的经济结构将是一个痛苦的过程。但是实际上中国不得不转变。” 
    这是因为由出口带动的模式依赖于有实力雄厚的能购买中国出口产品的合作伙伴。美国经济在全球金融危机中受到严重创伤，其经济恢复很慢并仍将保持很慢。现在，欧洲正面临很大的挑战——几个欧盟国家的债务危机，很难预测这个地区经济恢复的速度和时间。范勇宏说：“之前，出口模式很好，但是现在整体情况已经发生了改变。如果我们仍旧使用之前的出口模式，我们将要依赖于美国和欧洲的经济。但是，随着事情在发生变化，中国也应该做出改变。从长远来说这是好的。” 
    短期疼痛，长期转变   
    华夏基金有一段时间内已经看到了转变的来临，得益于出色的研究能力。获奖基金华夏大盘精选（ChinaAMC Large Cap Select Fund） 和华夏策略精选（ChinaAMC Strategy Select Fund）基金经理王亚伟说：“我们一直很重视经济转变。在过去的几年里中国经济发展很快，但是由于不断变化的全球经济形势和环境保护需求，原本的经济发展模式不能持久。我们认为一个过渡期是很有必要的，这将使我们保持长久发展成为可能。” 
    王亚伟和范勇宏都认为转变会很难，但是却是值得的。“我们认为在这个过程中经济增长率可能会有所下降，但是能仍保持在较高水平。”  
    中国的经济有另外的挑战需要应对。为克服金融危机后的衰退，政府通过银行系统向施加经济刺激。这个刺激将怎样、在何时被撤销尤其重要。王亚伟说：“我们认为取消是必要的。这个刺激计划，在整体经济中发放了很多贷款，促进了经济恢复，但不能作为一个长期策略来采用。”
    由于贷款的扩展，有些人为银行业担忧。王亚伟说：“自从去年起银行向整体经济发放了很多贷款，有人担忧资产的质量，银行有可能将会拥有大量的不良贷款，但是中央政府开始注意到了这个问题并限制了这个趋势的发展。另一方面在经济转变中，银行业将会获得完善并为其将来的发展采取新的盈利模式，更多的依靠于中间业务，而不仅仅是提供贷款。”因此，在这个转变时期，王亚伟并不担忧中国经济会发生二次衰退。 
    “中国经济已经在走出市场低谷，但是我们认为政府在拿走经济刺激时将不会很果断。他们将采取一些措施，看一下结果然后再采取下一步措施。” 
    基金管理者面临挑战  
    中国的资产管理业在金融危机中的确受到打击，但是并不像其他国家那么严重。范勇宏说：“经济危机对中国有一定的影响，但不是直接影响，半年后才显现出来。现在正处于恢复期。”在基金管理业，零售基金遭受了损失而且有些撤退了一些资金，但是机构投资者基础则更稳定。范勇宏说：“第一个恢复期已经结束了，现在我们恢复到了一个更稳定的发展时期。但是仍有许多困难和障碍需要解决。”
    范勇宏指的是他在运营业务时一直试图解决的存在于中国资产管理业的很具挑战性的问题。例如，华夏基金以其人员稳定性而突出，年人员流动量比行业平均水平低很多，而且高级管理人员在华夏基金的工作时间平均约为九年。管理部门所面临最大的挑战之一是保留住其人才，尤其是在过去的一年里，有许多私募基金成立并试图从成功的公募基金管理公司吸引优秀人才。范勇宏说：“我们的位置是，既然我们想成为一个进行中国所有不同资产管理业务的综合公司，我们必须努力留住这些有管理才华的人才。这是一个挑战。但是我们在做得越来越好。” 
    他补充道：“这不仅仅是中国所面临的问题，美国和欧洲也面临同样的问题。这是个全球问题。很有才华的基金经理进入到新的企业，创立他们自己的企业。这对我们是个很大的挑战。” 
    范勇宏采取这样的姿态是因为他认为基金行业需要一个广泛的管理转变。他说：“现在公司管理更多的是以资本为中心，而不是以人为中心。在中国，我们需要更多公司管理制度的系统性创新。”他想要看到的其他管理创新包括允许员工拥有公司股份，使奖励和保留人才更容易。 
    范勇宏补充道：“基金管理业的核心竞争力是人才。在一个基金管理公司的各种资源中，是各个岗位上辛勤工作的员工创造出了价值。他们是任何基金管理公司所不能忽视的无价的无形资产，没有杰出的人才，这个行业将会成为空气中虚幻的城堡，不论多美丽到最后都将坍塌。”这是范勇宏所担忧的结果，因为顶级基金经理们正离开这个行业而进入到了私募基金，导致公募基金人才流失。   
    范勇宏开始关注美国模式--基金公司允许员工持有公司股份，将管理利益、员工利益和投资者利益联系在一起。他说：“这个模式帮助了这个行业的健康发展。”他希望看到这个模式在中国得到发展。 
    另一证明范勇宏解决商业问题的例子是他所做出的卓越的决策。范勇宏：“2010年，我们拒绝了机构投资者15亿美元的资产，因为我们觉得市场不景气而且无法保障那些投资者的利益。最开始，他们不理解我们：你们为什么不想要我们的资金？现在他们明白了我们是为了他们的长期利益。” 
    拒绝资金的决定需要放在当时的背景中理解。“在某些国家中共同基金通常会说：规模越大、公司越好，因为他们可以收取固定比率的费用。所以规模越大将会吸引越多的收益。所以现在，有些中国基金公司正努力的快速增加其资产管理规模。” 
    “问题是，如果他们不给投资者带来较好的收益，那些投资者们赚不到钱，将对那些投资者造成很大的损失。如果一个基金管理公司仅仅通过销售和营销而不是投资管理来增加资产规模，它就会变成一家基金销售公司，而不再是一家基金管理公司。” 
    人们正变得越来越贪婪。他们各种销售途径来获取更多资产：如果今年他们获得10亿美元，明天他们就想获得2亿美元。这就产生了信任危机。 
    很少会有基金管理者拒绝资金，但是对范勇宏来说，优先考虑的是业绩而不是规模。范勇宏说：“我们将最好的业绩，而不是规模视为我们的目标。我们的策略与共同基金行业的普遍做法背道而驰，”他说，但是事实上几年来他一直在实施这个策略。“如果你看一下我们的历史，你就会发现我们很多次都关闭了某些共同基金拒绝了更多的资金。这是为了我们客户的利益。如果我们不能为他们带来利益，我们将不会通过销售而从他们那获得额外的资金。我们首先照顾的是我们客户的利益。”    
    研究是重点  
    对于范勇宏来说，一个基金管理者开始接收更多资金前，他需要拥有“一个投资管理者所具备的核心能力”。举一个实例，看一下华夏基金对研究所付出的巨大努力就会了解--在宏观经济转型过程中这尤其重要。 
    范勇宏说：“现在，在共同基金行业，许多资产管理公司依靠券商的卖方报告。但是如果你依靠同样的报告，很难获得超额收益。所以我们采取了独立研究投资小组模式。”  
    王亚伟表示同意。他说：“我们重视内部独立研究，因为卖方报告是在同一时间提供给各方的。为了在这个行业中领先并且获得额外回报，我们认为券商报告是对我们内部研究的补充。” 
    为了支持这一观点，华夏基金建立了一个大约由150名专业人员构成的小组，目前为止中国最有影响力的买方研究小组。 
    王亚伟说：“我们认为研究是我们投资表现的主要支持。通常基金经理是一个基金业绩的关键点，但是研究是我们整个公司业绩的关键点。”研究包括股票、固定收益、国内和全球市场、宏观经济策略和行业研究。华夏基金甚至将2名或3名分析师致力于一个大型行业。 
    这个精英小组正试图算出哪个公司将会在经济过渡时期受益。具体的，这将转换为受到日益增长的国内需求影响的领域的机遇。王亚伟强调旅游业、消费行业、文化和娱乐业是将要受益的行业，他已经开始定位投资组合以受益于此。王亚伟说：“多重因素将会影响经济发展，这将使我们关注更广范围的问题，因为投资机会将来自于更多的方向。我们将会进行更集中的研究以发现来自国内需求的新机会，使用自下而上的方法。这将在未来加强。” 
    被动管理的基金在金融危机后在中国变得流行。现在焦点之一是交易型开放式指数基金（ETF）。实际上华夏基金是2004年中国一个发行交易型开放式指数基金产品的基金，并且到目前为止50交易型开放式指数基金（50 ETF）仍是同类中规模最大的。新ETF基金也随着行业和跨境市场而展，为投资者进入这些市场创立了新的渠道。华夏基金帮助引领了这个新产品的发展。但是，华夏基金仍旧是一家擅长积极管理的基金。王亚伟说：“超越指数变得更困难了，这就是消极产品发展迅速的原因。但是下一个阶段是消极和积极产品共同在中国发展。长期来说，我们仍能够看到积极产品打败市场，并且我们认为它们仍有一个不错的未来。华夏基金致力于发展最好的积极和消极产品来满足客户的需求。” 
    这种预见帮助解释了华夏基金如何及为什么保持领先者的地位，既在总体资产方面又在业绩方面。自2009年12月起，它共管理了1300万客户450亿美元的资产。2010年6月底，它位居中国资产管理公司的首位，占有10.18%的市场份额。华夏基金的业绩总位于排行榜上，例如，2010年6月30日，由王亚伟管理的华夏大盘精选（ChinaAMC Large Cap Select Fund）位于三年和五年基金之首。这个首要位置已经保持了几年了。 
    尽管转变中的经济存在很多不确定性和一些不可避免的困难，中国的增长率比世界上许多地方都强劲很多，并且这是一个领先基金管理者所能在的最有前途的位置之一。通过看到即将来临的宏观经济转变，通过市场领先的研究对其进行分析并且通过行业里一些最好的基金经理来对这些想法进行实施，华夏基金不仅可以应对变化而且可以在变化中繁荣。